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作者| 觀點(diǎn)

8月26日下午，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了規(guī)范P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的業(yè)務(wù)活動(dòng)的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》（下稱“《辦法》”），提出禁止P2P平臺(tái)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額、提供融資信息中介服務(wù)等共13項(xiàng)禁令。

對(duì)此，中國(guó)小額信貸聯(lián)盟秘書長(zhǎng)白澄宇表示：“待監(jiān)管政策一一落地，全國(guó)性的大型平臺(tái)可能只剩10家，加上各地的特色平臺(tái)，總數(shù)最多會(huì)有上百家。”

13項(xiàng)禁令是什么？

《暫行辦法》禁止P2P平臺(tái)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額、提供融資信息中介服務(wù)等共13項(xiàng)禁令，比去年12月發(fā)布的《征求意見(jiàn)稿》還多了一條禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓。從某種程度來(lái)說(shuō)，這一條能在一定程度上避免P2P淪為類資產(chǎn)證券化的通道和工具。

13項(xiàng)禁令包括：

• 為自身或變相為自身融資；

• 直接或間接接受、歸集出借人的資金；

• 向出借人提供擔(dān)保或承諾保本保息；

• 自行或委托、授權(quán)第三方在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動(dòng)電話等電子渠道以外的物理場(chǎng)所進(jìn)行宣傳或推介融資項(xiàng)目；

• 發(fā)放貸款，但法律法規(guī)另有規(guī)定的除外；

• 將融資項(xiàng)目的限額進(jìn)行拆分；

• 發(fā)售銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品；

• 開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為；

• 除法律法規(guī)和網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定允許外，與其他機(jī)構(gòu)投資、代理銷售、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)進(jìn)行任何形式的混合、捆綁、代理；

• 故意虛構(gòu)、夸大融資項(xiàng)目的真實(shí)性、收益前景，隱瞞融資項(xiàng)目的瑕疵及風(fēng)險(xiǎn)，以歧義性語(yǔ)言或其他欺騙性手段進(jìn)行虛假片面宣傳或促銷等，捏造、散布虛假信息或不完整信息損害他人商業(yè)信譽(yù)，誤導(dǎo)出借人或借款人；

• 向借款用途為股票投資、場(chǎng)外配資、期貨合約、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品及其他衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)的融資提供信息中介服務(wù)；

• 從事股權(quán)眾籌等業(yè)務(wù)；

• 法律法規(guī)、網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定禁止的其他活動(dòng)。

   

有個(gè)小插曲是，在《辦法》出臺(tái)同日，宜人貸股價(jià)當(dāng)日跌幅達(dá)到了22.01%。

國(guó)內(nèi)網(wǎng)貸行業(yè)有哪些問(wèn)題？

目前，大部分網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)都由信息中介定位以及服務(wù)小微和依托互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)異化為信用中介，行業(yè)內(nèi)更是普遍存在自融、違規(guī)放貸、設(shè)立資金池、期限拆分、大量線下?tīng)I(yíng)銷等行為。

這些問(wèn)題機(jī)構(gòu)受限于資本實(shí)力及自身經(jīng)營(yíng)管理能力，很容易在借貸大量違約、經(jīng)營(yíng)難以為繼時(shí)出現(xiàn)“卷款”、“跑路”等情況；而銷售投資產(chǎn)品的，則是通過(guò)假標(biāo)、資金池和高收益等手段規(guī)避監(jiān)管，進(jìn)行自融、龐氏騙局，碰觸非法集資底線。

進(jìn)入2016年以來(lái)與P2P相關(guān)的都是“倒閉”、“跑路”、“自退”、“轉(zhuǎn)型”、“寒冬”一類字眼，正是前幾年的惡果。根據(jù)網(wǎng)上公布消息，上半年P(guān)2P累計(jì)停業(yè)515家，截至2016年7月31日，全國(guó)正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)僅剩45.6%，85%以上的平臺(tái)交易量呈現(xiàn)萎縮。

另一方面，雖然負(fù)面不斷，但P2P的整體交易額依在提升。2016年7月，全國(guó)P2P借貸行業(yè)整體交易額約為1707億，同比增長(zhǎng)125.8%。整個(gè)行業(yè)成交規(guī)模兩極化發(fā)展十分明顯。

新政落地，大家都怎么看？

@凌子豪 P2P 產(chǎn)品經(jīng)理

關(guān)于新政已經(jīng)有非常多的人解讀了，我的主要觀點(diǎn)還是這次新政，根本的目的只是改變現(xiàn)狀，并沒(méi)有解決最本質(zhì)的問(wèn)題。

1、明確中介性質(zhì)，不承諾本息保障。這條例目的很明確，以后你平臺(tái)不用跑路了，引入擔(dān)保人也好，引入擔(dān)保公司也好，只要平臺(tái)不出問(wèn)題就行。這只能解決大的社會(huì)問(wèn)題，不再出現(xiàn)一個(gè)平臺(tái)一個(gè)平臺(tái)的維權(quán)，而變成公司或者個(gè)人的維權(quán)，從而降低所謂的社會(huì)影響。但是問(wèn)題來(lái)了，社會(huì)影響降低的同時(shí)，積極維權(quán)的投資人也少了，投資人的合法權(quán)益更容易“不受重視”（天朝特點(diǎn)）。

2、設(shè)置借款上限。我非常理解監(jiān)管層，想貫穿小額分散的理念，但無(wú)奈于沒(méi)有好的方案，那限制借款上限是一個(gè)看上去可行的辦法。我只能說(shuō)這是一條“價(jià)值5毛”的條例。以一線城市的房抵為例，先假設(shè)單一平臺(tái)上限是20萬(wàn)，全平臺(tái)上限100萬(wàn)，那問(wèn)題來(lái)了，房子怎么抵押？法律流程怎么走？這樣的條例帶來(lái)的結(jié)果就像我在朋友圈發(fā)的“又一條產(chǎn)業(yè)鏈要誕生了，資產(chǎn)拆分中介”。不僅沒(méi)有控制風(fēng)險(xiǎn)，反而風(fēng)險(xiǎn)鏈又增加了一環(huán)。

@許建文  人人聚財(cái)創(chuàng)始人、CEO

從《暫行辦法》細(xì)則來(lái)看，更多是從P2P對(duì)于金融的意義及現(xiàn)狀來(lái)考慮。但從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，這一限制的實(shí)施，需要解決一些實(shí)際的問(wèn)題，例如，如何限制單個(gè)用戶最多只能借款100萬(wàn)；如何防止企業(yè)通過(guò)注冊(cè)子公司孫公司去借超出限額的款項(xiàng)等。

另一方面，大量的網(wǎng)貸平臺(tái)要為符合細(xì)則而轉(zhuǎn)型，首先受影響的就是平臺(tái)數(shù)據(jù)縮水，在短期內(nèi)或影響一部分投資人的投資信心；其次，平臺(tái)需要盡力去挖掘大量的20萬(wàn)或者說(shuō)100萬(wàn)以下融資需求的客戶，行業(yè)將進(jìn)入精細(xì)化競(jìng)爭(zhēng)的階段，一些小平臺(tái)很可能無(wú)力承受而退出行業(yè)。

@石鵬峰  網(wǎng)貸之家聯(lián)合創(chuàng)始人

本次發(fā)布的《暫行辦法》有幾條較之前的監(jiān)管要求都做修改調(diào)整，更加符合市場(chǎng)實(shí)際情況和需求。禁止行為新增一條：明確不得開(kāi)展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不得開(kāi)展以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為。對(duì)比早先在互金專項(xiàng)整治方案中提到的未經(jīng)批準(zhǔn)不得從事債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的說(shuō)法更加明確也相對(duì)寬松，并沒(méi)有把所有債權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為全部禁止，這也可以讓很多平臺(tái)松一口氣。

@胡宏輝  拍拍貸總裁

監(jiān)管的出臺(tái)將會(huì)使得大批制度套利的平臺(tái)退出，行業(yè)集中度和大幅加強(qiáng)，規(guī)范性和老百姓對(duì)行業(yè)的信心也會(huì)得到極大地提振。借貸限額控制會(huì)對(duì)相當(dāng)部分的平臺(tái)造成影響，特別是以企業(yè)貸為主的平臺(tái)。加上聯(lián)合存管被否定，很多的不合規(guī)平臺(tái)都會(huì)在這個(gè)過(guò)程中被自然淘汰。

@閆梓  e路同心總經(jīng)理

從監(jiān)管細(xì)則來(lái)看，把行業(yè)的定位、模式、業(yè)務(wù)和規(guī)范都做了梳理，算是給行業(yè)指明了一個(gè)努力的方向，能看出監(jiān)管架構(gòu)希望P2P行業(yè)趨向普惠金融的定位。但是我們比較疑惑的是借款上限的規(guī)定，個(gè)人20萬(wàn)和企業(yè)100萬(wàn)的上限的意義在哪里，會(huì)不會(huì)限制P2P行業(yè)的創(chuàng)新，或者說(shuō)對(duì)融資需求在100萬(wàn)以上的小微企業(yè)的融資出路在哪里？再回到民間高利貸的灰色陰霾里？

我們期待政策能夠更加的考慮到中小微企業(yè)的融資需求，把P2P行業(yè)真正建設(shè)成為小微企業(yè)的源頭活水，灌溉小微企業(yè)發(fā)展之樹。

如何選擇、辨別可靠的P2P平臺(tái)？

@阿里0932 HC PM

1、平臺(tái)實(shí)力很重要，樓主文中也提到國(guó)資或上市公司背景的平臺(tái)進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，這樣的平臺(tái)實(shí)力無(wú)疑比普通平臺(tái)更給人信心。

2、看透明度，查看平臺(tái)上的債權(quán)是如何產(chǎn)生？平臺(tái)上債權(quán)的最終的債務(wù)人是誰(shuí)？如果債權(quán)信息、出借記錄信息清晰，則可信度高；最好是選擇分散性個(gè)人、個(gè)體債權(quán)方，分散出借風(fēng)險(xiǎn)更小；有些平臺(tái)會(huì)用集合標(biāo)的方式吸納出借，然后再做匹配和撮合，這種一般來(lái)說(shuō)是不合規(guī)的，但是如果真的是撮合給了實(shí)際債權(quán)人（出借成功后查看出借記錄、合同可明確查看借給了哪些人），風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

3、看平臺(tái)的資金保障方式，常見(jiàn)的有CFCA、銀行或第三方資金托管（避免資金池或者挪用資金）、風(fēng)險(xiǎn)保障金；當(dāng)發(fā)生還款風(fēng)險(xiǎn)、違約時(shí)，平臺(tái)是全額墊付？部分墊付？周期多久？這個(gè)很重要。

4、信審體系和風(fēng)險(xiǎn)管控，看平臺(tái)債權(quán)審核的方式、以及風(fēng)險(xiǎn)控制的力度，現(xiàn)在常見(jiàn)的是這家借不到錢，換到另一家就借到了，因?yàn)樾艑弴?yán)格程度不一樣，一般來(lái)說(shuō)越大的平臺(tái)相對(duì)信審體系越嚴(yán)格；壞賬率也就越低，越靠譜。

5、看資質(zhì)？也許有人會(huì)說(shuō)要看團(tuán)隊(duì)人員，總經(jīng)理，首席風(fēng)險(xiǎn)官及首席技術(shù)官的背景，其實(shí)這些只是給你一個(gè)信心而已，然并卵；至于營(yíng)業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證和組織機(jī)構(gòu)代碼證等基本證照一般也沒(méi)啥太大意義，這些阻擋不了他壞賬率高或者跑路。

@陸蔚青 PMCAFF 聯(lián)合創(chuàng)始人

什么樣的P2P靠譜，大概可以從以下幾個(gè)角度看：

1、關(guān)注平臺(tái)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的變化，尤其是投資人數(shù)和待收余額，一般來(lái)說(shuō)，投資人數(shù)越多，說(shuō)明資金來(lái)源分散，不依賴于大客戶，大客戶抽走資金造成資金鏈斷裂的可能性相對(duì)較少。

2、平臺(tái)產(chǎn)品的分布，長(zhǎng)期和短期產(chǎn)品要分布均勻，平臺(tái)的交易額不能重度依賴短期產(chǎn)品，如果短期產(chǎn)品比率過(guò)重，可能表示平臺(tái)成本高（長(zhǎng)期產(chǎn)品的成本較低，利潤(rùn)較好），風(fēng)險(xiǎn)高。

3、關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如壞賬率和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的情況，壞賬率越低越好，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金越多越好。

上面的要點(diǎn)可能有點(diǎn)復(fù)雜，總之一句話：投資要分散，超過(guò)12%年化收益率的產(chǎn)品都要謹(jǐn)慎。

小討論

你認(rèn)為《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》會(huì)對(duì)P2P產(chǎn)生哪些影響？

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