來(lái)源|知家

作者|蔡聰

蔡聰--中國(guó)最早的有限合伙制專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)--分享投資的副總裁,曾在創(chuàng)業(yè)和投資過(guò)程中,經(jīng)歷、目睹過(guò)很多失敗。

最近,我把我創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)公司的控股權(quán)以遠(yuǎn)低于自己預(yù)期價(jià)格出售了,結(jié)束了我第一次失敗的創(chuàng)業(yè)。

創(chuàng)業(yè)是一個(gè)團(tuán)體運(yùn)動(dòng),我完全理解初創(chuàng)企業(yè)最重要就是組建一個(gè)有強(qiáng)大執(zhí)行力的團(tuán)隊(duì)。記得當(dāng)初創(chuàng)業(yè)時(shí)我信心滿(mǎn)滿(mǎn),期權(quán)、股權(quán)激勵(lì)更是我再精通不過(guò)的事情了。然而,結(jié)果我沒(méi)有等到需要用到期權(quán)、股權(quán)對(duì)員工激勵(lì)的時(shí)候,我已經(jīng)徹底潰敗了。

其實(shí)失敗在一開(kāi)始就已經(jīng)注定,不是商業(yè)模式不符合邏輯、不是行業(yè)不行、不是競(jìng)爭(zhēng)太激烈,而是最初的股權(quán)安排就決定我的團(tuán)隊(duì)和公司走不遠(yuǎn)。

創(chuàng)業(yè)初期,我和我的其他兩名合伙人共同出資成立公司,我占34%,其他兩人分別是33%,33%。大家原本決定一起創(chuàng)業(yè),結(jié)果兩位合伙人都是兼職,一直沒(méi)到位,成了缺位持股人或者可以稱(chēng)為“free riders”。

剛開(kāi)始覺(jué)得不應(yīng)斤斤計(jì)較,但不公平的分配漸漸消磨了我的積極性,我感覺(jué)我自己還是在為別人打工而且是領(lǐng)著打了折的薪水。后來(lái)我協(xié)商買(mǎi)了他們的股權(quán),公司也因此失去了基本的技術(shù)支持。所幸的是沒(méi)有影響到我和兩位合伙人的友誼。

很快我找了一名做技術(shù)的新合伙人加入,可能因?yàn)槠惹行枰夹g(shù)支持,我犯了同一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤:過(guò)早的把股權(quán)送出去。合作沒(méi)多久我給新合伙人贈(zèng)送了15%的股權(quán)。

隨后證明,這是一個(gè)完全不能勝任而且邏輯思維很差的人。公司發(fā)展初期股權(quán)一文不值,這股權(quán)對(duì)他一點(diǎn)激勵(lì)都沒(méi)有,更糟糕的是我還要付給他遠(yuǎn)比他提供的價(jià)值高的薪水!最后我不得不解雇他,當(dāng)要回購(gòu)他的股權(quán)時(shí),他居然還獅子大開(kāi)口!

兩次糟糕的股權(quán)分配直接導(dǎo)致我第一次創(chuàng)業(yè)的失敗。VC數(shù)據(jù)公司CB Insights 統(tǒng)計(jì)了 101 個(gè)失敗新創(chuàng)公司自己填寫(xiě)的 “ 驗(yàn)尸報(bào)告 ”后,得出了 20 個(gè)創(chuàng)業(yè)失敗最常見(jiàn)的原因。

其中盈利模式的錯(cuò)誤設(shè)計(jì)、產(chǎn)品無(wú)實(shí)質(zhì)需求(42%),現(xiàn)金流的管理不善(29%),團(tuán)隊(duì)問(wèn)題(23%),是創(chuàng)業(yè)失敗的三大殺手。

創(chuàng)業(yè)就像在烘焙一個(gè)大蛋糕,過(guò)早切蛋糕,過(guò)晚切蛋糕都吃不到又大又好的蛋糕。切錯(cuò)蛋糕導(dǎo)致失敗,我自己親身經(jīng)歷過(guò),也聽(tīng)過(guò)身邊無(wú)數(shù)的創(chuàng)業(yè)小伙伴向我訴說(shuō)過(guò)。

從那以后,我就一直在思考這個(gè)問(wèn)題:如果我再次創(chuàng)業(yè),究竟怎樣的股權(quán)分配機(jī)制才能讓幾個(gè)不甘平庸、志同道合的創(chuàng)業(yè)合伙人的斗志、激情、信任得以維系?

靜態(tài)的股權(quán)分配機(jī)制中,利益分配格局一成不變,無(wú)法適應(yīng)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)面臨的快速變化的復(fù)雜環(huán)境。

當(dāng)一個(gè)idea被提出來(lái),一輪Brain Storm后,大家都頭腦發(fā)熱,雄心勃勃,要顛覆這個(gè),要顛覆那個(gè),一起干一番大事業(yè)。然而,每個(gè)人的資源、能力、決心都不一樣,想法也可能慢慢發(fā)生變化,有人愿意加入,有人想打退堂鼓……

要適應(yīng)這變化的環(huán)境,初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的股權(quán)分配與激勵(lì)機(jī)制必須是動(dòng)態(tài)的。哈佛大學(xué)教授諾瓦瑟曼在其著作 The Founder's Dilemmas(《創(chuàng)始人的窘境》)談到糟糕的靜態(tài)的股權(quán)分配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),也強(qiáng)調(diào)了動(dòng)態(tài)分配的重要性。

“分享投資”主要投資早期項(xiàng)目,我們每天都收到來(lái)自全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者發(fā)來(lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū),約見(jiàn)我們感興趣的團(tuán)隊(duì),遺憾的是,至今為止我從未見(jiàn)過(guò)一個(gè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)用“動(dòng)態(tài)”的方式來(lái)分配股權(quán)。

投資這樣的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì),投資經(jīng)理基本沒(méi)有評(píng)估那23%的失敗率,也無(wú)法評(píng)估。有個(gè)別投資經(jīng)理更是參與進(jìn)去組團(tuán)隊(duì)的工作,給的也還是靜態(tài)的解決方案。這樣做法無(wú)疑是把那23%的失敗率提高更高的水平。

循著這個(gè)指導(dǎo)思想,我閱讀了大量書(shū)籍和文章,希望能尋找有實(shí)戰(zhàn)指導(dǎo)意義的案例。然而大多數(shù)文章不是只是進(jìn)行理論上的探討,就是只適用于一些已經(jīng)上了軌道的公司。鮮有專(zhuān)門(mén)為初創(chuàng)公司設(shè)計(jì)的,尤其是缺乏資金的屌絲創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。直到最近我看到這本由Mike Moyer寫(xiě)的電子書(shū)《切蛋糕——?jiǎng)?chuàng)業(yè)公司如何確立動(dòng)態(tài)股權(quán)分配機(jī)制》。

這題目一下吸引住我,“動(dòng)態(tài)” 正是我想要的。書(shū)的作者大部分生涯都在創(chuàng)業(yè),這書(shū)是經(jīng)過(guò)多次失敗創(chuàng)業(yè)總結(jié)出來(lái)的寶貴實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

這本書(shū)我很快就讀完,作為一個(gè)財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)的投資者和有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)者,我很容易理解和掌握其動(dòng)態(tài)分配的核心思想。在他的基礎(chǔ)上我結(jié)合中國(guó)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境,工商法律制度提出一套致力于公平公正分配股權(quán)的規(guī)則供廣大的創(chuàng)業(yè)者參考。

“創(chuàng)業(yè)合伙人基金”并不是一個(gè)法律上的實(shí)體,它實(shí)際上是一套建立在信任的基礎(chǔ)上共同創(chuàng)業(yè)共享成果的契約和規(guī)則,是有法律效力的“合作協(xié)議”。

根據(jù)協(xié)議規(guī)則動(dòng)態(tài)的記錄合伙人貢獻(xiàn),確定分配公司的股權(quán)的比例,確定分配比例比起立即分配那一文不值的公司股權(quán)更加有意義。

用“創(chuàng)業(yè)合伙人基金”執(zhí)行動(dòng)態(tài)股權(quán)分配前要確定以下幾個(gè)重要問(wèn)題:

合伙人領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)管理創(chuàng)業(yè)合伙人基金,記錄貢獻(xiàn),計(jì)算比例,主持股權(quán)分配,提議吸收新合伙人以及清理不合適的合伙人。他也是公司全部股權(quán)的持有者,直到分配股權(quán)的那一刻。

創(chuàng)業(yè)初期,我建議如無(wú)需注冊(cè)公司就盡量不要注冊(cè),注冊(cè)一家公司會(huì)增加很多管理成本。但很多情況下,例如注冊(cè)域名、申請(qǐng)專(zhuān)利、簽訂合約等需要用到公司實(shí)體,都迫不得已要注冊(cè)一家公司。這公司注冊(cè)下來(lái),先不往里面注資,實(shí)際上價(jià)值接近于零,就讓合伙人領(lǐng)導(dǎo)名義上暫時(shí)持著其股權(quán)吧。

每一個(gè)合伙人的每一項(xiàng)付出都有其價(jià)值。團(tuán)隊(duì)必須之前就協(xié)商好如何評(píng)估各種要素的“實(shí)際價(jià)值”和“理論價(jià)值”并且始終如一的踐行它。

“實(shí)際價(jià)值”可以理解為該要素的市場(chǎng)價(jià),而“理論價(jià)值”是經(jīng)過(guò)對(duì)“實(shí)際價(jià)值”進(jìn)行調(diào)整后,真正用于計(jì)算股權(quán)分配比例的主要依據(jù)。

團(tuán)隊(duì)可以根據(jù)實(shí)際情況制定和調(diào)整自己的理論價(jià)值的調(diào)整原則,只要一視同仁,公平就可以。

舉一些理論價(jià)值計(jì)算方法供大家參考:

考慮合伙人失去的機(jī)會(huì)成本,原來(lái)同類(lèi)工作的工資水平,市場(chǎng)薪資水平,大家一起商定每個(gè)合伙人應(yīng)得的薪金水平。

以該水平的2倍作為每日工資的理論價(jià)值。可以每周統(tǒng)計(jì)一次工作時(shí)間,精確到半日。

如果該合伙人從公司領(lǐng)取了部分薪水,那么需要扣除已領(lǐng)取的薪水后 X 2。為什么要2倍計(jì)算?因?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)開(kāi)銷(xiāo)最大的往往就是工資,鼓勵(lì)大家都只拿維持基本生活所需的工資。

為什么要精確到半日?創(chuàng)業(yè)最大的好處就是自由,能靈活的安排自己作息時(shí)間,而不一定像打工仔一樣周一到周五,朝九晚六。主張work hard,play hard。工作的時(shí)候講究高效飽和,累了效率低時(shí)或暫時(shí)無(wú)事可干,主動(dòng)請(qǐng)假開(kāi)開(kāi)心心去玩,放松一下,不計(jì)入理論價(jià)值便是公平。更重要是確保計(jì)創(chuàng)業(yè)合伙人基金的工作時(shí)間都有實(shí)實(shí)在在的價(jià)值。

資金是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最缺乏的要素,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)很高,任何一個(gè)創(chuàng)業(yè)合伙人投入資金都應(yīng)該按照4倍算入理論價(jià)值;如果合伙人又領(lǐng)取工資,但有投入現(xiàn)金,則領(lǐng)取工資的部分按照2倍,多投入的現(xiàn)金才按照4倍。

公司盡量不要保留閑置的現(xiàn)金,剛剛夠花就好。這樣一來(lái),合伙人只能投入剛剛夠花的現(xiàn)金或者即將會(huì)花完的現(xiàn)金,只有這樣的現(xiàn)金才能按照4倍作價(jià)。多出的部分退回給合伙人。

支付費(fèi)用(例如購(gòu)買(mǎi)設(shè)備,支付工資)時(shí),由合伙人即時(shí)支付,是一個(gè)不錯(cuò)的方式,付完馬上作為其投入的現(xiàn)金計(jì)算理論價(jià)值。按需投入現(xiàn)金,公司就是零閑置現(xiàn)金。

缺位合伙人指不參與經(jīng)營(yíng)管理只出資的創(chuàng)業(yè)合伙人。把這些夢(mèng)想贊助者視為創(chuàng)業(yè)合伙人,讓他們也了解你們未來(lái)用什么規(guī)則報(bào)答他們的貢獻(xiàn),公平的對(duì)待他們,可以讓這個(gè)機(jī)制具有初始的對(duì)外融資能力。

“3F眾籌”(3F指Families,Friends,”Fools“)方式投入的現(xiàn)金,我建議按2倍計(jì)算計(jì)入理論價(jià)值。

你也許會(huì)問(wèn)為什么區(qū)別合伙人和缺位合伙人投入的現(xiàn)金?因?yàn)閮烧呙暗娘L(fēng)險(xiǎn)是不一樣的,而且未來(lái)分配股權(quán)時(shí)過(guò)多的缺位持股人,對(duì)公司的發(fā)展和后續(xù)融資有不利的影響。(注意:這當(dāng)中不包括那些土豪“天使投資人”。那遵循另外一套游戲規(guī)則。)

如果是使得個(gè)人辦公更加便利的設(shè)備,如紙筆、個(gè)人電腦、手機(jī)等,不要算入,這是不創(chuàng)業(yè)也需要購(gòu)買(mǎi)的;如果是公司運(yùn)營(yíng)所需的特定物資和設(shè)備,合伙人特意購(gòu)買(mǎi)的視同投入現(xiàn)金;合伙人本來(lái)就有的,按照市價(jià)或者轉(zhuǎn)售價(jià)直接計(jì)入。

只考慮為企業(yè)帶來(lái)實(shí)實(shí)在在價(jià)值的人脈資源,如果是對(duì)銷(xiāo)售有用,算一個(gè)提成金額2倍作價(jià);若談成一筆投資,直接算一個(gè)中間人提成2倍作價(jià)。

團(tuán)隊(duì)協(xié)商一個(gè)價(jià)格吧。但不要浪費(fèi)時(shí)間去討論“Idea”、“點(diǎn)子”怎么作價(jià),這些沒(méi)有團(tuán)隊(duì)一文不值。

達(dá)到階段性的成果,團(tuán)隊(duì)就應(yīng)該根據(jù)每個(gè)合伙人的理論價(jià)值的貢獻(xiàn)計(jì)算出股權(quán)分配比例,賦予階段性實(shí)質(zhì)的股權(quán)以及吸收新創(chuàng)業(yè)合伙人。

到了“切蛋糕”的時(shí)候了!若沒(méi)有“創(chuàng)業(yè)合伙人基金”的話(huà),這是一個(gè)最尷尬的時(shí)候。總有人會(huì)覺(jué)得吃虧,即使勉強(qiáng)接受,滿(mǎn)腹牢騷的合伙人一定會(huì)動(dòng)搖團(tuán)隊(duì)信任的基礎(chǔ),戰(zhàn)斗力也就下降。

分配股權(quán)有多種方法,篇幅有限我只例舉一種方法:

ABC公司有三個(gè)創(chuàng)業(yè)合伙人:張三、李四、陳五。經(jīng)過(guò)半年的經(jīng)營(yíng),產(chǎn)品已經(jīng)開(kāi)發(fā)完成,內(nèi)部測(cè)試大家都很滿(mǎn)意,驗(yàn)證了原來(lái)大家的產(chǎn)品設(shè)計(jì)是有可行性的,產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)大大減少。

然而創(chuàng)業(yè)到這里只是取得一個(gè)小小的成果,離創(chuàng)業(yè)成功還十分遙遠(yuǎn)。大家都覺(jué)得下一階段應(yīng)該引入更多的合伙人,尤其是懂得營(yíng)銷(xiāo)的合伙人。

但是新加入的合伙人面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所減少,如果與三個(gè)老合伙人用同樣的規(guī)則累積理論價(jià)值的話(huà),對(duì)前期合伙人是不公平的。

于是三個(gè)創(chuàng)業(yè)合伙人,用“股權(quán)分割”的方法來(lái)體現(xiàn)他們所冒的風(fēng)險(xiǎn)。他們按照三人的理論價(jià)值計(jì)算了股權(quán)分配:

三人去做了工商變更,三人認(rèn)繳金額修改為6萬(wàn),3萬(wàn),1萬(wàn)。章程約定無(wú)須立即實(shí)繳。從這以后,三位的合伙人正式轉(zhuǎn)為公司的股東,三人名義上占有公司100%的股權(quán)。

下一步怎么做:

第一階段的股權(quán)分配后,團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,公司目前只完成了1/10的目標(biāo),他們決定新加入的合伙人與三位老合伙人,將重新計(jì)算和累積理論價(jià)值,而這理論價(jià)值決定分配90%的股權(quán)。

也就是說(shuō),團(tuán)隊(duì)把公司10%的股權(quán)分割出來(lái)給了這三位最早期的合伙人。而90%的股權(quán)按照什么比例分配仍然未定,這對(duì)于老合伙人和新加入的合伙人仍有很好的激勵(lì)作用。

等待取得第二個(gè)階段性成果,再重新計(jì)算一下,然后就知道做工商變更時(shí)應(yīng)該為哪些合伙人增加認(rèn)繳金額。(盡量做成增資,而不是轉(zhuǎn)讓老股,免得帶來(lái)稅收的麻煩。)

第三階段、第四階段的階段性分配以此類(lèi)推,直到公司把絕大多數(shù)的股權(quán)都分割完,合伙人基金便可以功成身退,接上的是核心員工的股權(quán)/期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

有人進(jìn)來(lái),也就有人因?yàn)楦鞣N各樣的原因退出或被退出。公平對(duì)待退出的合伙人,與公平對(duì)待繼續(xù)奮斗的合伙人一樣重要。好的“創(chuàng)業(yè)合伙人基金”必須有“退出機(jī)制” “回購(gòu)機(jī)制”和“回購(gòu)后保障機(jī)制”。

根據(jù)合伙人退出的原因,制定不同的對(duì)待方式,以下供參考:

將其理論價(jià)值調(diào)整為按照實(shí)際價(jià)值(不乘以倍數(shù)的價(jià)值)保留創(chuàng)業(yè)合伙人基金份額,并且團(tuán)隊(duì)有按照該價(jià)格回購(gòu)該份額的權(quán)利。

回購(gòu)后一年為保護(hù)期,即若一年內(nèi)公司進(jìn)行IPO或者出售,該合伙人有權(quán)利獲得IPO或者出售的對(duì)應(yīng)收益。該合伙人須遵守2年競(jìng)業(yè)禁止規(guī)定。

同上,但該合伙人無(wú)須遵守競(jìng)業(yè)禁止。解雇合伙人也可約定一個(gè)決策機(jī)制,例如理論價(jià)值份額2/3同意。

與上一項(xiàng)的唯一區(qū)別是按照其理論價(jià)值保留創(chuàng)業(yè)合伙人基金份額或回購(gòu)其份額,而不是實(shí)際價(jià)值。

例如患重大疾病、死亡、家庭重大變故、公司搬遷,同上上一項(xiàng),但有競(jìng)業(yè)禁止。

告訴你一個(gè)很殘酷的事實(shí),即使團(tuán)隊(duì)不出問(wèn)題,創(chuàng)業(yè)也有可能失敗。這時(shí)公司就得變賣(mài)資產(chǎn),償還債務(wù),現(xiàn)金按照比例先償還現(xiàn)金入股的合伙人(等量?jī)斶€現(xiàn)金,但是不削減他們持有理論價(jià)值基金份額),償還后有余的按照理論價(jià)值分配給合伙人。

若失敗,只要待遇公平,曾經(jīng)一同奮斗的合伙人某天會(huì)再走到一起卷土重來(lái) ,東山再起。

創(chuàng)業(yè)的樂(lè)趣在于一個(gè)團(tuán)隊(duì)為了夢(mèng)想共同奮斗的過(guò)程。創(chuàng)業(yè)初期,人和錢(qián)都非常重要,有錢(qián)沒(méi)人一定不行,而有人沒(méi)錢(qián)在現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)的社會(huì)可以行。巧用公平動(dòng)態(tài)股權(quán)分配機(jī)制可以幫助公司組建最強(qiáng)戰(zhàn)斗力的團(tuán)隊(duì),把人和錢(qián)的效率發(fā)揮得淋漓盡致。這無(wú)疑將會(huì)大大提高你成功的概率,讓你更容易獲得投資者的青睞。

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